Lợi suất staking Ethereum đang giảm khi các stablecoin mang lại lợi nhuận và các giao thức DeFi cung cấp lợi nhuận cạnh tranh hơn. Liệu ETH có thể giành lại thế thượng phong trong cuộc chiến lợi suất?
Những điểm chính:
- Lợi suất staking của Ethereum đã giảm xuống dưới 3%, thấp hơn so với nhiều giao thức DeFi và RWA.
- Các stablecoin mang lại lợi nhuận như sUSDe và SyrupUSDC hiện cung cấp lợi nhuận 4–6,5% và đang nhanh chóng giành được thị phần.
- Hầu hết các sản phẩm lợi nhuận cạnh tranh đều được xây dựng trên Ethereum, có nghĩa là việc áp dụng ngày càng tăng vẫn có thể củng cố giá trị của mạng theo thời gian.
Thu nhập cố định không chỉ dành cho TradFi nữa. Lợi nhuận onchain đã trở thành một trụ cột cốt lõi của tiền điện tử và Ethereum, blockchain proof-of-stake lớn nhất, nằm ở trung tâm. Nền kinh tế của nó dựa vào việc người dùng khóa ETH để giúp bảo mật mạng và đổi lại, kiếm được lợi nhuận.
Tuy nhiên, Ethereum không phải là lựa chọn duy nhất. Ngày nay, người dùng tiền điện tử có thể truy cập vào nhiều sản phẩm mang lại lợi nhuận ngày càng tăng, một số trong số đó cạnh tranh trực tiếp với lợi nhuận staking của Ethereum, có khả năng làm suy yếu blockchain. Các stablecoin mang lại lợi nhuận cung cấp tính linh hoạt và khả năng tiếp xúc lớn hơn với tài chính truyền thống, với lợi nhuận gắn liền với Kho bạc Hoa Kỳ và các chiến lược tổng hợp.
Đồng thời, các giao thức cho vay DeFi mở rộng phạm vi tài sản và hồ sơ rủi ro có sẵn cho người gửi tiền. Cả hai thường mang lại lợi nhuận cao hơn staking Ethereum, đặt ra một câu hỏi quan trọng: Ethereum có đang âm thầm thua trong cuộc chiến lợi nhuận không?
LỢI SUẤT STAKING ETHEREUM GIẢM
Lợi suất staking Ethereum là lợi nhuận mà người xác thực kiếm được khi bảo mật mạng. Nó đến từ hai nguồn: phần thưởng đồng thuận và phần thưởng lớp thực thi.
Phần thưởng đồng thuận được giao thức phát hành và phụ thuộc vào tổng số ETH được stake. ETH càng được stake nhiều trên toàn mạng, phần thưởng trên mỗi người xác thực càng thấp, theo thiết kế. Công thức tuân theo một đường cong căn bậc hai nghịch đảo, đảm bảo giảm dần lợi nhuận khi có nhiều vốn tham gia vào hệ thống. Phần thưởng lớp thực thi bao gồm phí ưu tiên (do người dùng trả để giao dịch của họ được đưa vào các khối) và MEV (giá trị có thể trích xuất tối đa), một khoản lợi nhuận bổ sung kiếm được từ việc sắp xếp giao dịch được tối ưu hóa. Những phần thưởng bổ sung này dao động dựa trên việc sử dụng mạng và chiến lược của người xác thực.
Kể từ The Merge vào tháng 9 năm 2022, lợi suất staking của Ethereum đã giảm dần. Từ khoảng 5,3% ở mức đỉnh, tổng lợi suất (bao gồm cả phần thưởng đồng thuận và tiền boa) hiện ở dưới 3%, phản ánh sự gia tăng tổng số ETH được stake và một mạng lưới đang trưởng thành. Thật vậy, hơn 35 triệu ETH, hay 28% tổng nguồn cung của nó, hiện đang được stake.
Ethereum staking reward reference rate. Source: Beaconcha.in
Tuy nhiên, lợi suất staking đầy đủ chỉ có thể truy cập được đối với những người xác thực solo—những người tự chạy các nút của riêng họ và khóa 32 ETH. Mặc dù họ giữ 100% phần thưởng, nhưng họ cũng phải chịu trách nhiệm duy trì trực tuyến, bảo trì phần cứng và tránh bị phạt. Hầu hết người dùng chọn các tùy chọn thuận tiện hơn, chẳng hạn như các giao thức staking thanh khoản như Lido hoặc các dịch vụ lưu ký do các sàn giao dịch cung cấp. Các nền tảng này đơn giản hóa quyền truy cập nhưng tính phí—thường từ 10% đến 25%—điều này làm giảm thêm lợi suất cuối cùng mà người dùng nhận được.
Trong khi lợi suất staking hàng năm dưới 3% của Ethereum có vẻ khiêm tốn, nó vẫn so sánh thuận lợi với đối thủ cạnh tranh gần nhất của nó, Solana, nơi APY mạng trung bình hiện ở mức khoảng 2,5% (APY mạng cao nhất là 7%). Về mặt thực tế, lợi suất của Ethereum thậm chí còn tốt hơn: lạm phát ròng của nó chỉ là 0,7%, so với 4,5% của Solana, có nghĩa là những người stake trên Ethereum phải đối mặt với ít pha loãng hơn theo thời gian. Nhưng thách thức chính của Ethereum không phải là các blockchain khác—mà là sự trỗi dậy của các giao thức mang lại lợi nhuận thay thế.
STABLECOIN MANG LẠI LỢI NHUẬN GIÀNH THỊ PHẦN
Các stablecoin mang lại lợi nhuận cho phép người dùng nắm giữ một tài sản được neo giá bằng đô la trong khi kiếm được thu nhập thụ động, thường có nguồn gốc từ tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các chiến lược tổng hợp. Không giống như các stablecoin truyền thống như USDC hoặc USDT, không trả lợi nhuận cho người dùng, các công cụ mới này phân phối một phần lợi nhuận cơ bản của chúng.
Năm stablecoin mang lại lợi nhuận lớn nhất—sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY và OUSG—chiếm hơn 70% thị trường 11,4 tỷ đô la và sử dụng các phương pháp khác nhau để tạo ra lợi nhuận.
Được phát hành bởi Ethena, một công ty được BlackRock hậu thuẫn, sUSDe dựa vào một chiến lược tổng hợp delta-neutral liên quan đến các công cụ phái sinh ETH và phần thưởng staking. Nó đã mang lại một số lợi nhuận cao nhất trong tiền điện tử, với tỷ lệ lịch sử dao động từ 10% đến 25% APR. Mặc dù lợi nhuận hiện tại đã giảm xuống khoảng 6%, sUSDe vẫn vượt trội hơn hầu hết các đối thủ cạnh tranh, mặc dù nó đi kèm với rủi ro cao do chiến lược phức tạp, phụ thuộc vào thị trường.
sUSDS, được phát triển bởi Reflexer và Sky (trước đây là MakerDAO), được hỗ trợ bởi sDAI và RWA (tài sản trong thế giới thực được mã hóa). Lợi nhuận của nó thận trọng hơn—hiện tại là 4,5%—với trọng tâm là phân quyền và giảm thiểu rủi ro.
Được phát hành bởi Maple Finance, SyrupUSDC định tuyến lợi nhuận thông qua Kho bạc được mã hóa và các chiến lược MEV. Nó đã cung cấp lợi nhuận hai con số khi ra mắt nhưng hiện mang lại 6,5%, vẫn cao hơn hầu hết các lựa chọn thay thế tập trung.
USDY, được phát hành bởi Ondo Finance, mã hóa Kho bạc ngắn hạn và mang lại 4,3%, nhắm mục tiêu đến các tổ chức có hồ sơ rủi ro thấp, được quy định. OUSG, cũng từ Ondo, được hỗ trợ bởi ETF Kho bạc ngắn hạn của BlackRock và cung cấp lợi nhuận khoảng 4%, với các yêu cầu KYC đầy đủ và tập trung mạnh vào tuân thủ.
Top-5 yield-bearing stablecoins’ historical APY. Source: Stablewatch
Sự khác biệt chính giữa các sản phẩm này nằm ở tài sản thế chấp của chúng (tổng hợp so với thế giới thực), hồ sơ rủi ro và khả năng tiếp cận. sUSDe, SyrupUSDC và sUSDS hoàn toàn là DeFi-native và không cần cấp phép, trong khi USDY và OUSG yêu cầu KYC và phục vụ người dùng tổ chức.
Các stablecoin mang lại lợi nhuận đang nhanh chóng được chấp nhận, kết hợp sự ổn định của đô la với các cơ hội lợi nhuận trước đây chỉ dành cho các tổ chức. Lĩnh vực này đã tăng trưởng 235% trong năm qua và với nhu cầu ngày càng tăng đối với thu nhập cố định onchain, nó cho thấy không có dấu hiệu chậm lại.
Liên quan: Vấn đề thanh khoản sâu sắc của TradFi là rủi ro cấu trúc âm thầm của tiền điện tử
CHO VAY DEFI VẪN TẬP TRUNG VÀO ETHEREUM
Các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave, Compound và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài sản tiền điện tử cho các nhóm cho vay. Các giao thức này đặt lãi suất theo thuật toán dựa trên cung và cầu. Khi nhu cầu vay tăng lên, lãi suất cũng tăng theo, làm cho lợi suất cho vay DeFi trở nên năng động hơn—và thường không tương quan với thị trường truyền thống.
Chỉ số Lợi suất DeFi Chainlink, theo dõi lợi nhuận cho vay trung bình trên các nền tảng chính, cho thấy lãi suất cho vay stablecoin thường ở mức khoảng 5% cho USDC và 3,8% cho USDT. Lợi suất có xu hướng tăng đột biến trong thị trường tăng giá hoặc những cơn sốt đầu cơ—như vào tháng 2–tháng 3 và tháng 11–tháng 12 năm 2024—khi nhu cầu vay tăng vọt.
Chainlink DeFi Yield Index. Source: Chainlink
So với các ngân hàng, điều chỉnh lãi suất dựa trên chính sách của ngân hàng trung ương và rủi ro tín dụng, cho vay DeFi được thúc đẩy bởi thị trường. Điều này tạo ra cơ hội cho lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng khiến người cho vay phải đối mặt với những rủi ro duy nhất, chẳng hạn như lỗi hợp đồng thông minh, lỗi oracle, thao túng giá và khủng hoảng thanh khoản.
Tuy nhiên, trớ trêu thay, nhiều sản phẩm trong số này được xây dựng trên chính Ethereum. Các stablecoin mang lại lợi nhuận, Kho bạc được mã hóa và các giao thức cho vay DeFi phần lớn dựa vào cơ sở hạ tầng của Ethereum và trong một số trường hợp, kết hợp ETH trực tiếp vào các chiến lược lợi nhuận của chúng.
Ethereum vẫn là blockchain đáng tin cậy nhất trong số cả người chơi tài chính truyền thống và tiền điện tử bản địa và nó tiếp tục dẫn đầu trong việc lưu trữ DeFi và RWA. Khi các lĩnh vực này được chấp nhận, chúng sẽ thúc đẩy việc sử dụng mạng, tăng phí giao dịch và gián tiếp củng cố giá trị dài hạn của ETH. Theo nghĩa này, Ethereum có thể không thua trong cuộc chiến lợi nhuận—nó có thể chỉ đơn giản là chiến thắng nó một cách khác.
Bài viết này không chứa lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Mọi động thái đầu tư và giao dịch đều tiềm ẩn rủi ro và người đọc nên tự nghiên cứu khi đưa ra quyết định.
