HYPE đã tăng trưởng 300%, và Hyperliquid dẫn đầu thị trường DEX perp. Tuy nhiên, với mức định giá 38 tỷ đô la và chỉ 21 validator, liệu sự tăng trưởng này có bền vững?
Hyperliquid đang có một bước tiến lớn. Kể từ đáy cục bộ vào tháng 4, HYPE (HYPE) đã tăng hơn 300% chỉ trong hai tháng, đạt mức cao nhất mọi thời đại vào ngày 17 tháng 6, trước khi giảm nhẹ. Trong khi đó, blockchain layer-1 mà nó cung cấp đã âm thầm trở thành một trong những người chơi lớn nhất trong DeFi.
Các con số tự nói lên điều đó. Hyperliquid hiện đứng thứ 8 trong số tất cả các blockchain về tổng giá trị bị khóa (TVL), với 1,75 tỷ đô la bị khóa, theo DefiLlama. Sản phẩm hàng đầu của nó—một DEX hiệu suất cao—hiện thanh toán hơn 420 triệu đô la khối lượng giao dịch hàng ngày, đứng thứ 6 trong số tất cả các sàn giao dịch phi tập trung.
Và hiện tại, Lion Group niêm yết trên Nasdaq gần đây đã thông báo rằng họ sẽ nắm giữ 600 triệu đô la dự trữ với HYPE là tài sản kho bạc chính của mình.
Động lực đang được xây dựng. Tuy nhiên, câu hỏi vẫn còn: liệu sự trỗi dậy mạnh mẽ của token có được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản hay đây chỉ là một chu kỳ cường điệu khác?
ĐIỀU GÌ LÀM NÊN SỰ ĐẶC BIỆT CỦA HYPERLIQUID?
Được ra mắt vào năm 2023 bởi Jeff Yan và Iliensinc, những người bạn cùng lớp Harvard, Hyperliquid là một trong số ít các dự án tiền điện tử lớn ra mắt mà không cần tài trợ từ bên ngoài.
Mục tiêu của Hyperliquid rất tham vọng: cung cấp khả năng tự lưu ký và tính minh bạch của một sàn giao dịch phi tập trung, đồng thời tái tạo tốc độ và sự tiện lợi thường thấy trên các nền tảng tập trung. Trong thực tế, DEX mang lại trải nghiệm mượt mà, với các tính năng như giao dịch một cú nhấp chuột, gửi tiền trực tiếp từ hơn 30 chuỗi và quyền truy cập vào thị trường giao ngay, ký quỹ và vĩnh viễn. Đáng chú ý, nó tránh sự phức tạp của việc bắc cầu tài sản bằng cách cung cấp các hợp đồng vĩnh viễn gắn liền với giá token thay vì chính các token—một thiết kế ưu tiên hiệu quả nhưng hạn chế khả năng kết hợp và khả năng tương tác chuỗi chéo. Nó cũng đặt niềm tin đáng kể vào tính chính xác của các oracle giá và cơ chế tỷ lệ tài trợ.
DEX này được xây dựng trên blockchain Hyperliquid, một layer-1 tùy chỉnh sử dụng một biến thể của đồng thuận chịu lỗi Byzantine (BFT) có tên là HyperBFT. Giao thức dựa trên giao tiếp tốc độ cao, khối lượng lớn giữa các node và tuyên bố hỗ trợ tới 200.000 giao dịch mỗi giây. Tuy nhiên, thông lượng này phải trả giá: phi tập trung hóa. Mạng hiện đang hoạt động với chỉ 21 validator được ủy quyền, một sự tương phản rõ rệt với 14.200 node lớp thực thi của Ethereum.
Nền tảng này đã đạt đến một điểm uốn quan trọng vào tháng 11 năm 2024, khi khối lượng giao dịch hàng ngày tăng gấp mười lần, từ 2 tỷ đô la lên hơn 20 tỷ đô la. Hiện nó tự hào có hơn 500.000 người dùng.
TOKENOMICS CỦA HYPE
Xây dựng một sản phẩm tuyệt vời là một chuyện. Kiếm tiền từ nó theo cách mang lại lợi ích có ý nghĩa cho những người nắm giữ token lại là một chuyện khác.
Token HYPE được ra mắt thông qua airdrop vào tháng 11 năm 2024, phân phối 31% tổng nguồn cung 1 tỷ token cho người dùng. Cho đến nay, airdrop có giá trị nhất trong lịch sử, giá trị của nó đạt 11 tỷ đô la chỉ một tháng sau đó. Hiện tại, 334 triệu token HYPE tự hào có vốn hóa thị trường là 12,4 tỷ đô la, ngụ ý mức định giá pha loãng hoàn toàn khoảng 38 tỷ đô la.
HYPE đóng vai trò là token gas và tài sản quản trị của chuỗi Hyperliquid. Nó có thể được stake trên nền tảng, trực tiếp hoặc thông qua xác thực.
Tuy nhiên, câu hỏi vẫn còn: Việc nắm giữ HYPE có mang lại giá trị lâu dài không?
CEO của Moonrock Capital, Simon Dedic, đã bày tỏ nghi ngờ của mình trên X:
“Tôi yêu Hyperliquid. Tôi thực sự đánh giá cao mọi thứ họ đã xây dựng và thực sự tin rằng đó là một trong những dự án tốt nhất trong tất cả các loại tiền điện tử. Nhưng nghiêm túc mà nói – ai đang mua HYPE với gần 50 tỷ đô la [định giá pha loãng hoàn toàn]? Tỷ lệ rủi ro/phần thưởng vẫn hợp lý ở đây như thế nào?”
Những người dùng đã trả lời, bao gồm cả nhà phân tích tiền điện tử Ansem, đã có ý tưởng rõ ràng về điều đó, cho rằng những lo ngại về định giá bỏ qua hiệu suất của Hyperliquid và tiềm năng của lĩnh vực này.
Ví dụ: Hyperliquid hiện đang nắm giữ 70% tổng số giao dịch vĩnh viễn phi tập trung nhưng chỉ 10% khối lượng toàn cầu của Binance. Lợi thế từ việc thu hẹp khoảng cách đó là rất lớn, đặc biệt nếu môi trường pháp lý ở Hoa Kỳ được cải thiện.
Hơn nữa, nguồn cung HYPE được quản lý cẩn thận. Trong 6 tháng qua, Quỹ Hỗ trợ của Hyperliquid đã tích lũy được 910 triệu đô la mua lại HYPE, tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí nền tảng vào HYPE. Hiện tại, chỉ 34% tổng nguồn cung đang lưu hành, với phần lớn token của nhóm (23,8% tổng nguồn cung) được trao cho đến năm 2027-2028. Ngoài ra, gần 39% tổng nguồn cung được dành riêng cho “phần thưởng cộng đồng” sẽ được phân phối dần dần. Và vì dự án chưa bao giờ huy động vốn từ VC, nên không có áp lực bên ngoài nào để bán token.
Dưới ánh sáng này, mức định giá pha loãng hoàn toàn từ 38 đến 45 tỷ đô la có thể cao, nhưng không nhất thiết là phi lý, đặc biệt đối với những người nắm giữ dài hạn tin vào quỹ đạo của giao thức. Theo Ansem, những người mua hiện tại có thể bao gồm các VC giai đoạn cuối bị loại khỏi các vòng đầu, các nhà phân tích TradFi áp dụng logic P/E cho tiền điện tử và cá voi ETH hoặc SOL xoay vòng thành thứ mà họ coi là lớp giao dịch thống trị tiếp theo.
Hyperliquid có vẻ được định vị tốt để thu hút vốn. Tuy nhiên, điều đó không phải lúc nào cũng là một thế mạnh. Hết lần này đến lần khác, các nhà đầu tư và người dùng đã ưa chuộng các nền tảng tập trung vì sự tiện lợi của chúng, chỉ để sau đó được nhắc nhở rằng phi tập trung hóa không chỉ là một sở thích mang tính ý thức hệ—đó là một lựa chọn thiết kế cho khả năng phục hồi. Rủi ro tập trung hóa hiếm khi quan trọng—cho đến khi nó đột ngột xảy ra.
Bài viết này không chứa lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Mọi động thái đầu tư và giao dịch đều tiềm ẩn rủi ro và độc giả nên tự nghiên cứu khi đưa ra quyết định.
