Dữ liệu on-chain cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể không trực tiếp mua Bitcoin (BTC) nhiều như trước, nhưng các nhà phân tích cho rằng họ đã chuyển sang mua các quỹ ETF Bitcoin (BTC) giao ngay.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ không hề biến mất; họ đang đổ xô vào các quỹ Bitcoin ETF giao ngay.
Những điểm chính:
- Các số liệu on-chain cho thấy nhà đầu tư nhỏ lẻ đang im hơi lặng tiếng, nhưng AUM của các quỹ ETF đang tăng trưởng.
- Nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ phần lớn cổ phần Bitcoin ETF giao ngay—trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua các cố vấn đầu tư và quỹ phòng hộ thay mặt họ.
- Nhu cầu trực tiếp từ nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đang ngủ đông nhưng chưa chết hẳn, đặc biệt là bên ngoài Hoa Kỳ, nơi việc tự lưu ký vẫn rất quan trọng.
Có một giả định rộng rãi rằng Bitcoin (BTC) không thể tăng cao hơn vì nhu cầu từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đang cạn kiệt. Dữ liệu on-chain dường như hỗ trợ nhận định này: hoạt động của ví nhỏ đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Nhưng đây có thực sự là toàn bộ bức tranh?
Có lẽ nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn còn ở đây, chỉ là không ở nơi chúng ta từng tìm kiếm. Trong chu kỳ này, một phần lớn nhu cầu bán lẻ có thể đang chảy qua các kênh TradFi: ETF giao ngay, quỹ hưu trí và tài khoản môi giới. Nếu ETF được tính là bán lẻ, nó có thể thay đổi cách thị trường Bitcoin được hiểu.
AI ĐANG MUA CÁC QUỸ BITCOIN ETF GIAO NGAY?
Kể từ khi ra mắt các quỹ Bitcoin ETF giao ngay ở Hoa Kỳ vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin đã đi vào danh mục đầu tư của những khách hàng có thể chưa bao giờ nắm giữ nó trực tiếp, do thiếu tự tin về mặt kỹ thuật hoặc không sẵn lòng quản lý tự lưu ký.
Các tổ chức cũng mua ETF vì tính minh bạch về quy định và dễ dàng hạch toán. Trong số đó, các cố vấn đầu tư và quỹ phòng hộ là những người nắm giữ ETF lớn nhất, quản lý việc tiếp xúc với Bitcoin thay mặt cho cả khách hàng bán lẻ và doanh nghiệp. Các ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí cũng đang tham gia, không chỉ nắm giữ BTC mà còn cung cấp quyền tiếp cận cho khách hàng của họ.
Tổng cộng, các cổ đông ETF hiện sở hữu khoảng 135 tỷ đô la Bitcoin.
Theo nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg, các cố vấn đầu tư chiếm gần một nửa trong số 21 tỷ đô la tài sản được báo cáo thông qua hồ sơ 13F—một tập hợp con ngày càng tăng của tổng mức tiếp xúc ETF hiện chiếm khoảng 20% tổng số cổ phần ETF. Tiếp theo là các quỹ phòng hộ với 6,9 tỷ đô la cổ phần ETF (khoảng 83.934 BTC), tiếp theo là các công ty môi giới và công ty holding.
Báo cáo của CoinShares cho biết thêm: Goldman Sachs dẫn đầu trong số các cố vấn tài chính với 1,8 tỷ đô la đầu tư, trong khi Millennium Management đứng đầu các quỹ phòng hộ với 1,6 tỷ đô la.
ETFS CŨNG LÀ BÁN LẺ, THEO MỘT CÁCH NÀO ĐÓ
Thật hấp dẫn khi phân loại dòng tiền ETF là hoàn toàn thuộc về tổ chức, trái ngược với hình ảnh quen thuộc về một chiếc ví bán lẻ nhỏ đang tích lũy sats. Từ góc độ đó, đúng vậy—nhu cầu trực tiếp từ bán lẻ gần như đã biến mất..
Như André Dragosch, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Bitwise, đã nói với Cointelegraph,
“Bán lẻ là nhà phân phối chính của Bitcoin vào năm 2025 cho đến nay, dựa trên tính toán của chúng tôi. Trong khi đó, cả các tập đoàn đại chúng cũng như các quỹ và ETP là nguồn nhu cầu lớn nhất đối với Bitcoin vào năm 2025.”
Tuy nhiên, Dragosch nói thêm rằng
“Chắc chắn đúng là sự tham gia của bán lẻ cũng được thể hiện rất nhiều thông qua ETP/ETF vì các công cụ đầu tư này vẫn chủ yếu do bán lẻ chi phối. Điều này được thể hiện rõ trong các hồ sơ 13F gần đây nhất ở Hoa Kỳ, vẫn cho thấy rằng tỷ lệ nhà đầu tư bán lẻ trong các quỹ Bitcoin ETF giao ngay của Hoa Kỳ gần 75%.”
Vì vậy, nếu người nắm giữ cuối cùng của cổ phiếu BTC ETF là khách hàng bán lẻ, có thể đã đến lúc xem xét lại cách giải thích dữ liệu on-chain. Đây có thể là thực tế mới của thị trường Bitcoin: nhu cầu bán lẻ mới thích giữ Bitcoin của họ trong tài khoản môi giới, chứ không phải ví tự lưu ký. Mặc dù đi ngược lại với đặc tính ban đầu của Bitcoin, nhưng cách tiếp cận này vẫn hấp dẫn đối với nhiều người tin vào luận điểm đầu tư của nó.
Sự thành công vượt bậc của các quỹ ETF giao ngay là bằng chứng cho thấy sự quan tâm của bán lẻ, ngay cả khi nó không được đăng ký trên chuỗi. iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã tạo ra doanh thu lớn hơn quỹ S&P 500 ETF (IVV) hàng đầu của mình, theo Bloomberg—khó có thể coi là một hiện tượng thích hợp.
Liên quan: Tại sao giá Bitcoin không thể phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại là 112 nghìn đô la? Các nhà phân tích BTC giải thích
TẠI SAO BITCOIN KHÔNG THỂ ĐẠT ĐỈNH CAO MỚI?
Tuy nhiên, ngay cả với nhu cầu ETF, giá Bitcoin vẫn chịu áp lực.
Như biểu đồ của CryptoQuant minh họa, vào tháng 1 năm 2025, nhu cầu rõ ràng của Bitcoin đạt đỉnh khoảng 1,6 triệu đô la, gấp đôi dòng tiền ETF và Strategy kết hợp. Ngày nay, với dòng tiền ETF ổn định, con số đó đã chuyển sang vùng âm, giảm xuống -857.000 đô la.
Nói cách khác, dòng tiền hiện tại—ngay cả với ETF—không đủ để bù đắp cho dòng tiền chảy ra liên tục. Thị trường có thể cần một chất xúc tác lớn, chẳng hạn như cắt giảm lãi suất, để khơi lại nhu cầu. Một tác nhân kích hoạt như vậy sẽ chủ yếu mang lại lợi ích cho các tổ chức và khách hàng của họ, những người hiện đóng vai trò ngày càng quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin.
Alexandre Stachtchenko, giám đốc chiến lược tại sàn giao dịch tiền điện tử Paymium của Pháp, thừa nhận sự thay đổi này:
“Cuối cùng, bán lẻ sẽ phải đi qua các kênh TradFi, đó là niềm tin lâu dài của tôi.”
Tuy nhiên, ông làm rõ điều này không có nghĩa là nhu cầu trực tiếp từ bán lẻ sẽ biến mất. Trong khi các nhà đầu tư giàu có hơn ở Hoa Kỳ có thể chọn tiếp xúc thông qua BlackRock và các công ty cùng ngành, thì những người tham gia bán lẻ ở những nơi như Nigeria hoặc Argentina có khả năng sẽ tiếp tục mua và nắm giữ BTC trực tiếp.
Vì vậy, có lẽ nhu cầu trực tiếp từ bán lẻ chưa biến mất—chỉ là im lặng. Và trong điều kiện thích hợp, nó vẫn có thể tái xuất hiện.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích và không nên được coi là lời khuyên pháp lý hoặc đầu tư. Các quan điểm, suy nghĩ và ý kiến được trình bày ở đây chỉ là của tác giả và không nhất thiết phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến của Cointelegraph.
