Việc sử dụng nợ chính phủ Hoa Kỳ được mã hóa làm tài sản thế chấp trong giao dịch đòn bẩy làm tăng rủi ro địa chính trị và thanh khoản cho thị trường tiền điện tử.
Sự gia tăng sử dụng các sản phẩm Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa sinh lời làm tài sản thế chấp cho giao dịch tiền điện tử có đòn bẩy tạo ra những con đường mới để truyền tải rủi ro trên các thị trường, làm tăng khả năng hiệu ứng thác đổ đối với các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi).
Mã hóa là quá trình chuyển đổi tài sản trong thế giới thực thành token kỹ thuật số trên blockchain. Trong trường hợp Kho bạc Hoa Kỳ, các token này đại diện cho các yêu cầu onchain đối với nợ chính phủ, cung cấp một giải pháp thay thế tương đương với cổ phiếu của quỹ thị trường tiền tệ. Vốn hóa thị trường hiện tại của Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa là gần 7,4 tỷ đô la.
Theo một báo cáo tháng 6 từ dịch vụ đánh giá Moody’s, mặc dù các quỹ thanh khoản ngắn hạn là tài sản rủi ro thấp, nhưng chúng không phải là không có rủi ro:
“Ngoài các rủi ro mà tất cả các MMF và các quỹ ngắn hạn tương tự phải gánh chịu, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, lãi suất và thanh khoản, các quỹ thanh khoản ngắn hạn được mã hóa có thêm rủi ro bắt nguồn từ công nghệ mới.”
Một rủi ro như vậy gắn liền với giao dịch đòn bẩy, dựa trên tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV). Khi giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, các nhà giao dịch sẽ tự động bị thanh lý hoặc nhận được tin nhắn cảnh báo để thêm tài sản thế chấp nhằm duy trì vị thế có đòn bẩy của họ.
Trong tháng 6, các sàn giao dịch tiền điện tử Deribit và Crypto.com đã trở thành những người chấp nhận sớm xu hướng này bằng cách cho phép người dùng đăng các quỹ Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa làm tài sản thế chấp cho các giao dịch có đòn bẩy. Cả hai nền tảng đều tích hợp quỹ BUIDL của BlackRock, một công cụ thị trường tiền tệ được mã hóa được phát hành thông qua Securitize. Quỹ này nắm giữ gần 2,9 tỷ đô la giá trị bị khóa, theo dữ liệu từ RWA.XYZ.
Trong một bài thuyết trình gần đây trước Ủy ban Tư vấn Vay nợ Kho bạc, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã lưu ý rằng việc mã hóa cung cấp một cầu nối tới sự biến động của tài sản có thể lan sang các thị trường tài chính rộng lớn hơn khi quy mô của tài sản được mã hóa trở nên quan trọng hơn, đồng thời cảnh báo rằng, “trong thời kỳ căng thẳng, sổ cái liền mạch có thể trở nên tiêu cực khi việc giảm đòn bẩy và bán tháo có thể lan nhanh trên các tài sản.”
Kho bạc được mã hóa tiếp xúc với một số yếu tố rủi ro bổ sung, bao gồm khử đô la hóa của các quốc gia nước ngoài, chính sách chi tiêu tài khóa, các vấn đề thanh khoản, quyết định lãi suất và tình trạng hỗn loạn địa chính trị.
Nick Jones, người sáng lập Zumo, một nền tảng tiền điện tử dưới dạng dịch vụ, kêu gọi cảnh giác để bảo vệ chống lại mọi cú sốc cấu trúc. Giám đốc điều hành nói với Cointelegraph:
“Quản lý rủi ro mạnh mẽ, sự giám sát quy định gia tăng dự kiến và tính minh bạch sẽ là chìa khóa để giảm thiểu các biến số như tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung tiếp tục hội tụ.”
Trong khi Kho bạc được mã hóa đã trở thành một điểm vào quan trọng cho các tổ chức vào tài chính onchain, thì những lo ngại ngày càng tăng về sự ổn định tài chính của Hoa Kỳ và căng thẳng địa chính trị đang thúc đẩy các nhà đầu tư khám phá một loạt tài sản thế giới thực được mã hóa rộng hơn, bao gồm vàng và bất động sản, như các kho lưu trữ giá trị thay thế.
Lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ đã tăng đột biến sau các mức thuế thương mại sâu rộng của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump khi các nhà đầu tư trái phiếu phản ứng với chính sách được đề xuất bằng cách bán tháo nợ chính phủ Hoa Kỳ.
“Cuối cùng, lợi suất trái phiếu là một hàm của khả năng chính phủ trả nợ. Khi khả năng trả nợ của nó suy giảm, lợi suất tăng lên,” tác giả và nhà kinh tế Saifedean Ammous đã viết trong một bài đăng ngày 23 tháng 4 trên X.
Lạm phát, căng thẳng địa chính trị và những lo ngại ngày càng tăng về khả năng trả nợ của chính phủ Hoa Kỳ đã làm tăng nhu cầu đối với các tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa thay thế và tương đối ổn định, bao gồm vàng, bất động sản và hàng hóa được hỗ trợ bởi năng lượng.
Kevin Rusher, người sáng lập hệ sinh thái cho vay RWA RAAC cho biết: “Mặc dù kho bạc được mã hóa cung cấp cho các tổ chức một cách để đỗ vốn của họ vào một tài sản sinh lời, rủi ro thấp, nhưng điều này không cung cấp đủ cho các nhà đầu tư vào các quỹ này”.
Rusher nói thêm rằng giai đoạn tiếp theo của thị trường được hỗ trợ bởi RWA sẽ là mã hóa các tài sản cứng như vàng và bất động sản, tài sản thứ hai cung cấp thu nhập dòng tiền.
Vàng được mã hóa cũng có thể cung cấp cho người dùng dòng tiền nếu các token được cho vay để tạo ra lợi nhuận. Ngược lại, vàng được mã hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để đảm bảo tài trợ cho vay trên toàn hệ sinh thái DeFi.
