Coinbase đang chuẩn bị ra mắt perpetual futures (hợp đồng tương lai vĩnh cửu) tiền điện tử khi CFTC xem xét lại quan điểm trước đây đối với các sản phẩm tài chính rủi ro cao này.
Rủi ro cao, lợi nhuận lớn: Perpetual futures tiền điện tử đang tạo đà ở Hoa Kỳ
Perpetual futures cho tiền điện tử, còn được gọi là perpetual swaps (hoán đổi vĩnh cửu) hoặc perps, đang ngày càng phổ biến ở Hoa Kỳ trong bối cảnh lo ngại về rủi ro cho các nhà giao dịch bán lẻ.
Max Branzburg, người đứng đầu bộ phận sản phẩm tiêu dùng của Coinbase, đã thông báo vào ngày 13 tháng 6 rằng sàn giao dịch này đang lên kế hoạch ra mắt perps tuân thủ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho khách hàng Hoa Kỳ. Mặc dù BitMEX lần đầu tiên ra mắt crypto perps vào năm 2016, nhưng khách hàng và các sàn giao dịch Hoa Kỳ vẫn chưa được tiếp cận với chúng.
Một trong những lý do chính khiến các cơ quan quản lý tài chính Hoa Kỳ có hành động chống lại các sàn giao dịch cung cấp perps là bản chất rủi ro cao của các hợp đồng này.
Tuy nhiên, những thay đổi gần đây trong hướng dẫn giữa các cơ quan quản lý liên bang sau cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump có thể thay đổi điều đó.
RỦI RO BÁN LẺ LÀ MỐI QUAN TÂM KHI PERPETUAL FUTURES TÌM KIẾM SỰ PHÊ DUYỆT
Hợp đồng perpetual futures tiền điện tử cho phép các nhà đầu tư suy đoán về giá tương lai của các loại tiền điện tử như Bitcoin (BTC) và Ether (ETH).
Các hợp đồng futures thông thường có ngày hết hạn, nhưng perps – như tên gọi của nó – có thể được giữ vĩnh viễn.
Một trong những mối quan tâm chính về rủi ro xoay quanh khả năng các nhà giao dịch perp tận dụng cao các vị thế của họ, đôi khi lên đến 100 lần. Điều này cho phép các nhà giao dịch nắm giữ một vị thế lớn hơn nhiều với một lượng vốn nhỏ. Ví dụ: với đòn bẩy gấp 10 lần, một nhà giao dịch có 1.000 đô la có thể nắm giữ một vị thế trị giá 10.000 đô la.
Perps có thể là một công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả, cho phép người dùng linh hoạt tham gia hoặc thoát khỏi một vị thế, chưa kể đến lợi nhuận cao hơn nhờ đòn bẩy – nhưng chúng cũng rủi ro.
Fenni Kang, nhà giao dịch định lượng tiền điện tử và giám đốc chiến lược của sàn giao dịch tiền điện tử Coincall, đã viết: “Đối với người dùng trung bình, đặc biệt là những người không có nền tảng vững chắc về giao dịch hoặc quản lý rủi ro, perps có thể là một quả bom hẹn giờ.”
Nếu thị trường giảm và giá giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì của nhà giao dịch, vị thế của nhà giao dịch có thể nhanh chóng bị thanh lý.
Kang nói với Cointelegraph: “Một số nhà giao dịch không quen thuộc với khái niệm ký quỹ hoặc quản lý rủi ro. Họ có thể lạm dụng ký quỹ và ngay cả khi quan điểm thị trường của họ đúng, họ vẫn có thể bị thanh lý do ký quỹ duy trì bị thổi bay.”
Ngay cả một biến động giá nhỏ cũng có thể xóa sổ vị thế của một nhà giao dịch. Mức giảm 5% trong một vị thế có đòn bẩy gấp 20 lần sẽ dẫn đến thanh lý và nhà giao dịch sẽ mất toàn bộ khoản đầu tư cơ bản của họ.
Vào năm 2023, những lo ngại về rủi ro đã khiến CFTC đưa ra một lưu ý tư vấn rằng các công ty cung cấp các công cụ phái sinh như perps nên mong đợi sự giám sát chặt chẽ hơn. Họ đặc biệt nhấn mạnh vào các vấn đề “liên quan đến các biện pháp bảo vệ hệ thống, quy trình thanh toán vật lý và xung đột lợi ích”.
Nhưng hướng dẫn của CFTC dường như đang thay đổi.
CÁC NHÀ QUẢN LÝ XEM XÉT LẠI PERPETUAL FUTURES
Các quy tắc cho ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ đang thay đổi nhanh chóng dưới chính quyền Trump, với các hành động thực thi bị hủy bỏ tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và một thái độ dường như cởi mở tại CFTC đối với hoán đổi vĩnh viễn.
Vào tháng 3 năm 2025, CFTC đã rút lại lưu ý tư vấn nói trên để “đảm bảo rằng nó không cho thấy rằng việc xử lý theo quy định của nó đối với các công cụ phái sinh tài sản kỹ thuật số sẽ khác với việc xử lý các sản phẩm khác của nó”.
Vào ngày 21 tháng 4, CFTC đã mở ra để lấy ý kiến công chúng về thị trường perps và phái sinh. Quyền Chủ tịch Caroline Pham cho biết: “CFTC đang quay trở lại những điều cơ bản bằng cách yêu cầu ý kiến công chúng về các hợp đồng vĩnh viễn gần đây đã nhận được sự quan tâm đáng kể từ các sàn giao dịch và những người tham gia thị trường”.
Như Irwin đã lưu ý, chỉ hai ngày sau, nhà tạo lập thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) do CFTC quy định là Bitnomial đã tự chứng nhận một hợp đồng perpetual futures hợp pháp.
Bitnomial đã công bố hợp đồng perpetual futures của mình vào ngày 23 tháng 4. Nguồn: Irwin, CFTC
Theo luật hàng hóa, DCM có thể tự chứng nhận các sản phẩm phái sinh bằng cách nộp bản cáo bạch cho CFTC. Nếu CFTC không phản đối trong một khoảng thời gian quy định, thì sản phẩm sẽ được phê duyệt.
Phát biểu tại Hội nghị Giao dịch và Trao đổi Toàn cầu Piper Sandler, Pham được cho là đã nói: “Chúng tôi không chờ perps hoạt động, chúng đã hoạt động. Chúng đã hoạt động trên Bitnomial […] Họ đã làm việc với CFTC và nhân viên của chúng tôi trong hơn một năm về phương pháp luận, giá cả, nguồn tài trợ là gì.”
Greg Tusar, phó chủ tịch quản lý sản phẩm tại Coinbase, cho biết công ty của ông đã tham gia với ủy ban về một sản phẩm tương tự như peprtuals. Phát biểu tại một hội nghị Morgan Stanley vào ngày 10 tháng 6, Tusar cho biết sàn giao dịch “đã làm việc với CFTC để sao chép nhiều tính năng đó”, chẳng hạn như việc không có ngày hết hạn.
Ông nói: “Chúng tôi có một thiết kế sản phẩm mà chúng tôi sắp triển khai và chúng tôi sẽ có một ngày để chia sẻ trong thời gian ngắn.”
THỊ TRƯỜNG CRYPTO PERPETUAL FUTURES LÀ RẤT LỚN
Các công cụ phái sinh vĩnh viễn chiếm một phần đáng kể của thị trường tiền điện tử. Adam McCarthy, một nhà phân tích nghiên cứu tại Kaiko, nói với Bloomberg vào tháng 4: “Về cơ bản, thị trường perps luôn lớn hơn thị trường giao ngay hàng ngày nhiều bậc […] Perps thực sự là trái tim và linh hồn của thị trường tiền điện tử trong thập kỷ qua.”
Theo dữ liệu từ CoinMarketCap, lãi suất mở đối với perpetuals trên thị trường tiền điện tử là 704 tỷ đô la tính đến ngày 20 tháng 6.
Lãi suất mở trong perpetuals trong tiền điện tử. Nguồn: CoinMarketCap
Cho dù các sàn giao dịch tiền điện tử Hoa Kỳ nhận được đèn xanh từng phần trên cơ sở từng sản phẩm hay nhận được các biện pháp bảo vệ rõ ràng từ một chủ tịch mới, một số nhà phân tích tin rằng các nhà đầu tư bán lẻ sẽ cung cấp phần lớn nhu cầu.
Chris Newhouse, giám đốc nghiên cứu tại quỹ đầu tư mạo hiểm tài sản kỹ thuật số Cumberland Labs, cho biết: “Đối với các nhà đầu tư thụ động, tôi không nghĩ đây là một sản phẩm lớn đối với họ […] Đó sẽ là các nhà giao dịch tích cực, những người tham gia thị trường tích cực như một số nhà đầu tư bán lẻ”.
Coinbase và CFTC đã không trả lời ngay lập tức yêu cầu bình luận của Cointelegraph.
